转载：“双汇发展：国内规模最大的肉类加工企业”

    公司背景

    河南双汇投资发展股份有限公司主要从事肉类食品加工生产经营，是国内规模最大的肉类加工企业。我国是世界最大的猪肉生产国，行业集中度不高，06年我国前三大肉制品企业的总收入仅占行业收入的3.6%。河南双汇集团对 双汇发展(行情 股吧)持股30.27%，是双汇发展的最大股东，香港罗特克斯分别持股双汇集团(100%)和双汇发展(21.19%),所以公司已经变更为外资企业。1999年9月，双汇发展在深圳交易所上市，07年1-9月，公司公告净利润和经营收入分别同比增长22%和39%。近期，我们参加了双汇发展的临时股东大会，并与管理层进行了沟通。

　　主要发现

    上游产品—发展冷鲜肉。07年1-9月，双汇发展的屠宰能力同比减少30%至270万头，主要是因为生猪供应量的减少。预计07年屠宰量为400万头。目前双汇集团的年屠宰能力为600万头，集团计划在2010年将屠宰能力提高至2,500万头。屠宰业务主要从事冷鲜肉和冻肉的生产。对于消费者来说，食品的安全和质量越来越成为关注重点。公司大力推进冷鲜肉业务符合居民消费习惯，其中约50%的冷鲜肉产品通过双汇专营店(约8,000家店面)销售，另有20%通过超市销售。公司建立起了先进的物流信息系统，确保冷鲜肉覆盖屠宰点300公里辐射半径。

　　下游产品-发展低温肉制品。下游业务包括低温肉制品和高温肉制品的。双汇发展高温肉制品起家，高温肉制品有竞争优势。06年，低温肉制品和高温肉制品的收入分别占总收入的17%和40%。我们预计07年低温肉制品和高温肉制品的销量将分别同比提高45%和17%至20万吨和70万吨。未来2-3年内，低温肉制品和高温肉制品的收入预计将分别增长40-50%和10-15%。我国不超过10%的肉类产品为已加工产品，而在发达国家，经过加工的肉类产品占肉类产品总量的20-40%。城市化进程的加快和居民收入的提高带来生活方式的转变，这将推动对消费者对加工肉类产品的需求，尤其是低温肉制品。

　　至于公司与集团的关联交易问题，我们认为也会在未来得到解决，解决的最大可能性就是将集团相关的肉制品业务注入上市公司。

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