屠宰加工：大变革日趋深入 猪价仍将上升

    禽类的肉料比仅有1：2，相比畜类，同样的肉量所耗饲料最少，甚至有人为了号召节能环保而多食用禽肉。鸡肉消费在我国肉类产品消费的比例远没有达到发达国家的水平，发展空间较广阔。目前猪肉行业在国内已经形成相对稳定的竞争格局，双 汇、雨润、金锣等一线集团都在全国布点；借助去年生猪大幅涨价，二线的地方性品牌也开始扩张，挤压地方肉联厂甚至个体屠宰商的市场空间，向第一集团进军。肉鸡行业目前尚没有形成全国性的大型企业，还停留再区域品牌和布局上，这意味着肉鸡市场有着广阔的发展空间。

　　正大和大成食品在白肉领域都拥有不俗的实力。北京大发正大的“双大”鸡肉产品畅销国内，被评为07年中国名牌农产品。大成食品也表示，公司目标在2015年将内地白肉占有率由目前的5%增至15%。海外巨头泰森的中国战略布局正逐步展开，其资金、技术、管理优势显著。但对于双 汇等传统一线猪肉制品企业，凭借稳定的经销渠道和自身品牌知名度，很有可能后来者居上。未来中国白肉市场角逐将日益激烈。

　　4餐饮消费持续高涨吸引供应商目光

    根据雨润07年中报中披露的数据显示，其上、下游产品中通过餐饮渠道和高档酒店销售的比例分别占比9%和10.1%。较之超市的家庭方便消费，餐饮渠道的提价空间更为有利；另外我国餐饮消费额持续高增长显示出了良好的成长空间。我们认为，双 汇此次在08年中国餐饮业发展大会上的表态将不仅限于对餐饮销售渠道比例的加重，还可能针对餐饮甚至酒店消费推出系列产品，以减轻对超市等传统渠道的依赖，优化产品结构、提升毛利空间。

    5中国对港猪肉出口遭遇竞争

    据巴西猪肉生产与出口商协会统计，今年一季度巴西向香港出口猪肉约3万吨，价值6020万美元，同比分别增长51.5%和118.5%。出口到香港的猪肉占巴西猪肉出口总量的27.13%，仅次于俄罗斯（35.52%）。巴西对香港出口增长是由于中国内地猪肉价格上涨，香港增加了对巴西的猪肉进口。巴西猪肉出口主要集中于价格较低的冷冻肉和未经加工的猪肉，这对内地生猪出口形成压力。去年以来，随着内地猪肉价格上涨，生猪供应内地的价格也相应水涨船高，相比较而言，生猪供应内地市场的利润会高于供应港澳。

　　三、公司回顾与展望

    1年报和一季报回顾

    2重点公司回顾与展望

    2.1三甲龙头出现分化

    从上市公司披露的年报看，相比于双 汇和雨润，金锣的销售额几乎没有增长；生猪资源的短缺使得中国最大的生猪屠宰商面临困境。从产品结构上看，双 汇和雨润的产品结构不断优化，低温肉制品和冷鲜肉的比重均在扩大，尤其是雨润在冷鲜肉上的销售规模明显放大。金锣近年的产品结构几乎没有变动，只是在07年开始生产鸡肉制品；其营业费用率也很低，金锣的表现有些坐山吃空的架势，其三甲的位置很有可能会被第二集团的先锋所取代。

    在国家扶持畜牧业生产政策的推动和市场行情的拉动下，生猪生产逐步恢复；据行业预计，一季度生猪存栏同比增长4.7%，出栏同比增加1.5%。因此和饲料行业的情形类似，屠宰加工行业今年1季度的盈利情况也于去年四季度触底反弹。汶川7.8级大地震对四川生猪养殖造成损失，但全国生猪补栏仍积极恢复，地区灾害对全国的影响还有待进一步确认。对于全国布点的双 汇、雨润、金锣等龙头公司的影响较小。高金食品作为四川本地区域龙头，受到的冲击最大。而新五丰作为港澳外销型公司，受益寥寥。

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