屠宰加工：大变革日趋深入 猪价仍将上升

   研究结论

    大变革日趋深入：

    早在2007年6月1日，我们就发布了肉类食品产业链《大变革从此开始》的深度报告，在其中我们详细的论述了大变革的核心。内在动力、外部动力以及特征，并大胆的预言行业大变革从此开始。当时的猪价在10元左右，后来的继续大幅度上升，充分证明了我们的判断。一年时间过去了，由“神猪”引领的这场变革，也开始更加深入，最重要的标志就是我们提到的“横向整合、纵向一体化、侧向扩张”逻辑在现实中得到了完美的验证：无论是双汇加强在养殖和畜禽加工的起步，还是六和、温氏、新希望等企业在三个方向的大幅度前进，整个行业的价值判断已经发生了重大变化。六和、温氏作为新生产力的代表，正在飞速的改变着旧世界，强大如双汇，相对的规模优势已经微乎其微。

    猪价的判断：

    对屠宰和肉制品加工行业来说，生猪价格预测是绕不过去的话题。对此，我们的结论是：尽管随着短期的出栏量季节性变动，生猪价格可能会有短期的小幅回调，但长期来看，猪价代表整个养殖、饲料、农作物环节的利润，而这些环节的成本都在逐年上升，因此猪价仍将维持上升态势，不过速度会缓和很多。猪价快速上涨到当前价位，作为产业链大变革的标志，有着深刻的内在逻辑和恢复性上涨的烙印。只要最终的消费者需要更加安全、优质的产品，这个趋势就不会改变。

    下游整合的优势：

    整条产业链的一体化趋势，已经不是要不要的问题，而是谁能做的更好的问题，试想，即使你拥有最大的屠宰产能，但没有生猪资源，一切都是空谈；同样，如果只有生猪资源，而没有一定的下游环节，在竞争中也不能完全体现自己的优势。从上游往下游整合，资源是优势，但品牌是弱势，新希望的千禧鹤就是在做这样的努力。而六和和温氏的尝试显然更加成功，温氏已经成为中国驰名商标，而六和也已经在肉鸡、肉鸭供应上拥有了强势的品牌。从消费的趋势看，这种品牌的建立更能体现优质和歧异化的特点，未来的空间更大。对于屠宰加工企业来说，已有的品牌是其优势，向上游拓展是为了占有一定的资源。但双汇等也不能完全沉醉于自己的品牌优势，因为这种品牌有其历史固有的硬伤：那就是不能全程追溯，在提供优质和歧异化的产品方面，更多的是广告宣传。

    维持对行业看好的评级：

    我们依然维持对行业看好的评级，并给予双汇和雨润两家龙头企业买入的投资评级。

    一、行业与公司大事记

    1．行业大事记

    1.1农业部农产品价格形成专题调查子报告——每头猪养殖成本占87%农户获利占70%

    在经过生产→收购运输→屠宰→超市这些环节中，农户养殖成本占总成本（各环节新增成本之和）比重最大，达到86.90%，其他环节占13.10%；养殖利润占总利润（各环节利润之和）的69.88%，而超市环节的利润占20.75%，其他环节占9.37%。调查结论显示目前，虽然农民养猪收益好转，但补栏并不积极。这主要是由于：一是2007年猪的疫病尤其严重，母猪的产仔率明显降低，小猪的成活率也有所下降，养殖户一直比较恐慌，特别是防疫条件和水平较差的散养户；二是养猪成本还在继续增加，目前饲料价格和劳动力成本还在增长，当地小工每天的工资比前两年增长了1倍多；三是受土地、资金的限制，扩大规模困难。

　　1.2四川生猪养殖"雪上加震"养殖户损失或较大

    5月17日，农业部副部长危朝安在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上透露，四川汶川发生的特大地震灾害给灾区农业造成严重损失，目前有50多万亩农作物受灾，大量在田夏收作物无法收获；死亡畜禽1250多万头。四川是我国第一产猪大省，猪肉产量超过全国产量的10％，最多时四川每年外调肥猪2000万头左右，约占全国省际间调拨的1/3。唯一或值得庆幸的是，此次地震并没有发生在养猪基地集中的川南。但此次受灾较重的成都、绵阳也是主要的产猪地。

　　统计显示，成都市2007年生猪存栏545.02万头，出栏1164.65万头，猪肉产量80.10万吨，存栏、出栏量以及500头以上养殖场数、1万头以上养殖场数，在四川排名第一。猪肉产量超过全省的1/8，占全国的1/64；养猪业同样也是绵阳的主要产业，该市2008年政府工作中明确提出，要建设西南地区最大的良种猪繁育基地、全国优质商品猪生产基地，确保出栏生猪660万头以上。

　　1.3国家发展改革委办公厅、农业部办公厅关于申报生猪标准化规模养殖场（小区）、生猪扩繁场和种鸡场建设项目投资计划的通知

    主要内容包括：

　　（一）生猪扩繁场。根据规模大小，每个生猪扩繁场中央补助投资100万元。

　　（二）生猪标准化规模养殖场(小区、重点户)。分年出栏500—999头、1000—1999头、2000-2999头和3000头以上四个档次予以补助。

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